高盛：维持对美元中期贬值的预估

　　美国银行：欧元风险溢价或源于法国选举不确定性

从基本面看，上周末央行行长易纲在出席二十国集团(G20)财长和央行行长会议时表示，中国经济运行稳中有进，经济基本面良好，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性。离岸人民币兑美元汇率周二上午出现较大升值，上涨逾100个基点，重新回到6.93附近，短期人民币料下跌空间有限。

央行公开市场超额续作中期借贷便利(MLF)，市场流动性无虞。上周四央行公告称，为对冲MLF和逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行在对当日到期的4630亿元MLF等量续作的基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量5000亿元，同时开展逆回购操作100亿元。本周一央行开展300亿元7天期逆回购操作，有800亿元逆回购到期，净回笼500亿元。本周公开市场共有2100亿元逆回购到期。6月共有近1.2万亿元逆回购和MLF到期，仅低于今年1月的1.23万亿元。此外，同业存单市场也约有1.73万亿元到期规模，再加上地方债发行或提速等，6月资金面可谓是多方承压。

　　澳洲联邦银行：市场预计美国5月PCE增速放缓至2.6%

　　【机构分析】

　　美国银行外汇策略师表示，美元走强背后可能是欧元风险和美元利差交易需求。欧元的风险溢价源于围绕法国提前选举的不确定性，法国将在6月30日和7月7日举行两轮选举。在低波动环境下存在对高收益美元的利差需求，尤其是兑日元等货币。日元兑美元汇率年初至今下跌了11%，主要是因为美国和日本之间的巨大利率差距。

　　高盛分析师表示，美国政府最近对报告外国持有其债务价值的方式进行了调整，表明了自2021年以来的美债净抛售被高估。一项经估值调整后的新持有量指标表明，大多数地区并未积极抛售美国国债。持有量减少的主要原因是美国利率下挫，以及在某些临时情况下可能出现的外汇干预。有关美元消亡的报道被大大夸大，近期的美债持有模式与这一观点相一致。维持对美元中期贬值的预估，这可能要等到美联储接近降息之后。

　　摩根大通表示，政治背景的任何改善都将是欧洲股市跑赢大盘的关键，并将该地区股票评级维持为等重。策略师并不认为当前的法国风险会改变欧元区的游戏规则，但担心情况可能需要先变得更糟，然后才会好转。策略师认为，新一届法国政府可能会测试其能力的极限，金融市场最终可能需要反击更激进的财政宽松政策，从而面临市场进一步缩水的风险。

　　澳洲联邦银行策略师指出，尽管预期日本央行将收紧政策，美元兑日元仍走高。日本央行会议记录显示决策者考虑加息以应对通胀风险。除非日本央行给出强硬政策信号，否则美元兑日元难以持续下跌。市场关注的美国PCE通胀指标，预计5月增速放缓至2.6%。若数据疲软，可能增加对美联储9月降息的预期，目前该可能性为65%。

　　裕信银行经济学家表示，将于25日公布的6月欧元区通胀可能有所缓解，使通胀率更接近欧洲央行2%的目标。根据该行的估计，欧元区6月CPI年率将增长2.5%，核心CPI年率将稳定在2.9%。这一趋势将在未来几个月继续下去，随着工资增长放缓和企业消化更高的成本，2025年欧元区通胀率将降至2%以下。裕信银行表示，欧元区的通胀回落速度已经放缓，但并未脱轨。

　　英国工业联合会的一项调查显示，尽管出口订单大幅下降，但英国6月制造业订单较上月收缩速度有所放缓。6月CBI工业订单差值从5月份的-33升至-18，为3个月来高点，而产出预期差值升至2023年10月以来的最高水平。然而，CBI的出口订单指标降至2021年2月以来的最低水平。CBI首席经济学家Ben Jones表示，制造商仍然相信经济正朝着正确的方向前进，我们6月份的调查显示，经济复苏将在夏季进一步扩大。而若需要注意的是，订单仍然疲软。出口订单的急剧恶化尤其引人注目，需要在未来几个月密切关注。

　　穆迪日本分析师克里斯蒂安表示股票配资的合法性，日本央行可能需要一段时间才会提高利率，日本政府应在日本央行花费“1-2”年提高利率、规范政策的同时着手解决财政改革问题。即使日本未达到2025/26财年主要预算目标，也不太可能对其采取负面评级行动。